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李泽江

如何科学配置大类资产?

李泽江 / 宏观经济研究专家

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课程大纲

课程背景:

当前,中国处于经济转型期,内部的GDP增速开始放缓,外部美国挑起了贸易战,欧洲经济开始衰退,日本经济长期低迷,中国的房地产市场也走到了一个十字路口。

面对复杂的宏观经济局面,和40多年未有的新变革,到底应该如何保卫我们的资产?

大类资产配置的方法很多,譬如美林投资时钟,但是其使用又跟经济周期的规律息息相关,用对了,可以向巴菲特等投资大鳄一样,获得稳健的收益,用错了则可能沦为投机行为。

本课程针对中国新经济形态,以国内顶级经济学家的研究成果为基础,融合了各种热点事件和各种经济数据,试图为学院构建宏观经济周期理解框架,帮助大家更好地透过现象,看到经济发展规律;**了解经济周期,进而更好地使用美林投资时钟,进行大类资产配置决策。


课程时间:2天,6小时/天

课程对象:

1. 银行等金融行业的理财经理、风控人员

2. 银行高净值投资客户、自由投资人

3. 政府、企事业单位的决策层、中层管理人员


课程收益:

● 快速了解中国当前经济形势。**详实的数据和案例分解,让学员快速掌握新常态下,经济发展的规律,理解L型发展趋势,理解增速换挡,理解产业结构升级。在全球宏观视野下,去理解中美贸易战的底层逻辑。帮助学员了解未来经济周期趋势。

● 投资趋势预判。**对中国当前经济形势的分析,了解经济发展规律,当前经济周期的阶段,帮助投资者预判资产价值走势,做出更好的投资决策。

● 丰富思考维度。从更历史的,世界的维度去发现热点事件背后的规律和信息,更好的提升参与培训人员的独立思考能力。


课程特色:

● 扎实的理论基础。本课程的理论基础,来源于多个国内顶级的宏观经济研究团队,以及房地产研究专家,是经过市场验证的理论体系。

● 详实的数据支撑。本课程的数据都是从wind、国家发展研究中心、彭博等知名数据库获取,详实而有说服力。

● 鲜活的案例。本课程结合**新(3个月内)的热点事件,帮助学员更好地理解房地产周期的规律,验证理论的可靠性。

● 有趣。课程采用70%讲授,30%讨论、视频和图片等方式进行讲授,让没有扎实经济基础的人也可以很快掌握。


课程大纲

上篇:中国的经济周期

**讲:经济为什么会波动

一、常见的经济发展周期

1. 农业周期

2. 存货周期

3. 产能周期

4. 创新周期

5. 房地产周期

6. 人口周期

二、经济周期的产生渠道

1. 贸易渠道

2. 金融渠道

三、中国面临五大经济周期叠加


第二讲:中国人口周期

一、人口总量与结构:未富先老

1. 人口数量还在增长,但增长率大幅下降

2. 总和生育率过低,符合人口再生产规律,但计划生育影响大

3. 人口结构趋势:劳动年龄人口减少,老龄化加速,抚养比上升,受教育程度提高,人口向大城市迁移

二、人口与经济增长:从人口红利到人力资本红利

1. 人口推动经济增长的理论:从刘易斯式增长到内生式增长

2. 经济潜在增长率下降:人口红利、城乡转移和刘易斯转折点

3. 从人口红利到人力资本红利

三、人口与经济结构:消费升级、年龄消费投资特征、世代消费特征

1. 日本年龄消费投资特征分析

2. 中国世代消费投资特征分析

3. 2015-2020年中国收入水平分析

4. 综合效应分析

四、人口与股市:经济增长、流动性、风险偏好

1. 基本面

2. 资金面

3. 政策面

4. 风险偏好

5. 消费升级、主导产业与主涨板块

五、人口与债市:通胀、流动性、风险偏好、利率

六、人口与房市:房地产投资长周期拐点到来与后房地产时代


第三讲:中国房地产投资周期

一、房地产是周期之母,十次危机九次房地产

1. 房地产是财富的象征、经济周期之母,

2. 房地产是金融危机的策源地

3. 房地产是大类资产配置的核心

4. 关于房地产的争论和误解

二、什么决定房地产周期

1. 长期看人口:人口迁移的趋势,超大城市的未来,人地分离的解决之道,大都市圈战略的确立

2. 中期看土地:中国香港批租制度,土地财政,地方GDP锦标赛,地价推高房价

3. 短期看:金融利率,货币超发,支付能力,加杠杆,抵押物信贷加速器

三、如何衡量房地产市场风险


第四讲:中国产能周期

一、产能周期与经济周期

1. 什么是产能周期

2. 产能周期的几个特点

3. 中国的产能周期

二、新常态、新周期:供给出清,剩者为王,强者恒强

1. 基于行业数据的检验:产能出清,行业集中度提升,龙头企业资产负债表修复

2. 基于产能调整要素的判断:;劳动力需求,设备投资和新订单皆回升

3. 新订单复苏与产能周期上升

4. 2000—2001年开启的一轮产能新周期


第五讲:中国通胀周期

一、通货膨胀的性质与形成原理

1. 通货膨胀的性质:信用货币出现以后,人类主动创造货币和改变物价变动的能力大大增强

2. 通货膨胀的形成原理和传导机制:MV→Q→P

二、中国通货膨胀的历史经验

1. 通货膨胀取决于货币供应还是产出缺口

2. 中国的历史经验:货币供应是物价变动趋势较好的先行指标,但其引发物价上涨的幅度则是不确定的

3. 货币供应和供求基本面共同影响物价运行的方向和幅度


下篇:大类资产配置策略

第六讲:使用美林时钟进行大类资产配置

一、什么是美林投资时钟?

1. **早的投资时钟

2. 美林投资时钟

3. 美林投资时钟,对**早投资时钟的改进

二、美林投资时钟如何运行

1. 在经济周期波动中识别拐点

2. 增长和通胀周期驱动投资时钟

3. 美林投资时钟下的投资策略

三、美林投资时钟在美国的应用

1. 美国美林投资时钟划期

2. 1971-2016年美林投资时钟下美国大类资产表现:符合经典理论

3. 2008年金融危机前后美林投资时钟理论在美国表现差异巨大

四、美林投资时钟在日本的应用

1. 日本美林投资时钟划期

2. 运用美林投资时钟下的日本资产收益率

3. 美林投资时钟理论在日本表现不佳

五、美林投资时钟在中国的应用

1. 中国经济周期的运行:“过热”与“衰退”是主旋律

2. 大类资产收益率与美林投资时钟预期一致

3. 按照美林投资时钟进行资产配置表现优异

4. 工业增加值产出缺口衡量经济增长,美林投资时钟表现不佳

六、美林投资时钟的应用价值

1. GDP全出缺口是衡量经济增长的有效指标。

2. “过热”与“衰退”交织,是政府干预经济的结果

3. 利用美林投资时钟可以把握股市机会,规避风险

七、什么情况下使用美林时钟才有效?

1. 对美林投资时钟的质疑增加

2. 美林投资时钟仍然有效

3. 美林投资时钟的应用边界


第七讲:汇率的秘密

一、汇率决定理论

二、汇率决定因素:短期与长期

1. 物价稳定有助于汇率的长期走强

2.“有质量”的贸易顺差有助于汇率的升值

3. 本币的国际化程度提升有助于稳定币值

三、汇率决定因素:内因与外因

1. 美元是影响汇率的外部因素

2. 能否转型成功是影响汇率的内因,起决定作用

3. 跨入高收入阶段,“增速换挡期”成功的各个经济体汇率普遍升值

4. 落入中等收入陷阱国家汇率普遍贬值

四、人民币汇率制度的历史回顾与现状

1. 国际汇率制度从固定到浮动的演进

2. 人民币汇率制度的演变

3. 2005年汇改后人民币整体维持升值走势

五、人民币汇率展望

1. 不同宏观环境下的汇率表现:一个总结

2. 人民币汇率展望


第八讲:决定黄金价格的秘密

一、黄金具备避险和抗通胀特征

1. 黄金是重要的避险资产

2. 黄金是对狂通胀的利器

二、黄金价格的决定因素

1. 黄金价格:从布雷顿森林体系到牙买加体系

2. 黄金供需与黄金价格

3. 其他影响黄金价格的因素

4. 通货膨胀与黄金价格

5. 国际政治经济局势与黄金价格

四、布雷顿森林体系瓦解后的历次黄金价格周期


第九讲:中美股票市场的比较

一、中美股市的比较

1. 美国:牛长熊短,涨多跌少

2. 中国:牛短熊长,暴涨暴跌

二、六大因素造就中美不同牛市

1. 市场法制环境:缺乏法制,监管不足vs信息公开,严重惩罚

2. 投资者结构:散户主导的追涨杀跌vs机构投资者主导的价值投资

3. 主流媒体和政府部门作用:主流媒体渲染“炒股要听党的话”,政府部门隐性背书干预市场vs自负盈亏,责任自担,让市场教育投资者

4. 对市场的认识和态度:把市场当工具vs充分尊重市场

5. 市场供求自我调节机制:审批制vs注册制

6. 杠杆:杠杆比重过高,监管不完善vs杠杆比重适当,监管完善

小结:不同的市场环境决定了不同的投资者行为,进而决定了牛熊特征


第十讲:历次股灾:原因、救市、效果和启示

一、美国历史上四次主要的股灾

1. 1929年“黑色星期二”

2. 1987年“黑色星期一”

3. 2008年次贷危机

4. 2011年主权债务危机

二、中国香港:1997-1998年亚洲金融风暴

三、中国台湾:1990年股灾

四、日本:1989年股灾

启示


第十一讲:历次股灾中的大类资产表现和投资策略

一、美国1987年股灾

1. 1987年股灾中的大类资产表现

2. 都铎琼斯股灾中一战成名

3. 索罗斯1987年超强纠错,先输后赢

二、中国香港1997-1998年亚洲金融危机

1. 亚洲金融危机中的大类资产表现

2. 索罗斯横扫东南亚,折戟香港市场

三、2008年美国次贷危机

1. 次贷危机中的大类资产表现

2. 约翰保尔森逆市称王

3. 巴菲特再次抄底成功

启示:历次股灾小结

启示:股灾中的大类资产表现

启示:股灾中的投资策略

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