发布时间： 2017年08月11日
甲公司准备并购目标企业乙公司，有关资料如下;
乙公司2010年销售收入1000万元，预计未来3年增长2%，第4年至第6年增长4%，以后进入稳定增长期，保持固定增长率为5%。基于乙公司过去盈利能力和投资需求，预计EBIT为销售收入的20%，净运营资本为销售收入的2%，折旧为销售收入的1%，资本支出为销售收入的5%，公司所得税率为25%，股权成本为15%，债务成本为10%，资产负债率为60%。复利现值系数值如下：(P/F,12%,t)0.8929,0.7972,0.7118,0.6355,0.5674,0.5066.
β=0.5，所得税率为40%，此次并购活动引起负债率的变化，权益乘数为2，无风险报酬率8%，市场风险溢价为13%。债务资本成本为12%。
甲公司并购乙公司后新公司价值6000万元，甲公司价值4000万元，甲公司并购乙公司出价1500万元，产生并购费用60万元。
要求：
(1)计算乙公司自由现金流量;
(2)计算乙公司加权平均资本成本率;
(3)运用折现现金流量法估算乙公司价值，根据成本效益原则评价应否收购乙公司。
答案(1)
|
年份 |
2010年 |
2011年 |
2012年 |
2013年 |
2014年 |
2015年 |
2016年 |
|
销售收入 |
1 000 |
1 020 |
1 040.4 |
1 061.21 |
1 103.66 |
1 147.81 |
1 193.72 |
|
EBIT |
|
204 |
208.08 |
212.24 |
220.73 |
229.56 |
238.74 |
|
EBIT*(1一T) |
|
153 |
156.06 |
159.18 |
165.55 |
172.17 |
179.06 |
|
加：折旧 |
|
10.20 |
10.40 |
10.61 |
11.04 |
11.48 |
11.94 |
|
减：资本支出 |
|
51 |
52.02 |
53.06 |
55.18 |
57.39 |
59.69 |
|
净营运资本 |
20 |
20.4 |
20.81 |
21.22 |
22.07 |
22.96 |
23.87 |
|
减：净营运资本的增加 |
|
0.4 |
0.41 |
0.41 |
0.85 |
0.89 |
0.91 |
|
自由现金流量 |
|
111.80 |
114.03 |
116.32 |
120.56 |
125.37 |
130.40 |
|
（P/F,12%,t） |
|
0.8929 |
0.7972 |
0.7118 |
0.6355 |
0.5674 |
0.5066 |
|
折现的自由现金流量 |
|
99.83 |
90.90 |
82.80 |
76.62 |
71.13 |
66.06 |
[1 (1
)
]=0.8 股权成本=8% 0.8
(13%-8%)=12%。
计算乙公司加权平均资本成本率
=债务成本
资产负债率 股权成本
(1一资产负债率) =12%
50% 12%
(1一50%)=12%
(3)根据折现现金流量法计算乙公司价值=990.91
V0=99.83 90.90 82.80 76.62 71.13 66.06 990.91=1 478.25(万元)。
并购收益=6000一4000一1478.25=521.75(万元)
并购净收益=521.75一(1500一1478.25)一60=440(万元)
由于并购净收益大于零，故应收购乙公司。
阅读推荐：
上一篇： 高级会计师考试精选案例及答案解析46
下一篇： 高级会计师考试案例分析练习（4）
一站式课程咨询服务平台
