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发布时间: 2016年11月17日

高级会计师核心案例:价值管理

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A公司为股份有限公司,股份总数为100 000万股,B公司为其控股股东,拥有其中90 000万股股份。2012年初,为促进股权多元化,改善公司治理结构,A公司制定了股权多元化方案,方案建议控股股东转让20 000万股股份给新的投资者。B公司同意这一方案,但期望以400 000万元的定价转让股份。

为满足股份转让需要,B公司聘请某财务顾问公司对A公司进行整体估值,财务顾问公司首先对A公司进行了2012年至2016年的财务预测,有关于测数据如下:


金额单位:万元

项目

2012年

2013年

2014年

2015年

2016年

净利润

130 000

169 000

192 000

223 000

273 000

折旧及摊销

50 000

65 000

80 000

95 000

105 000

资本支出

120 000

120 000

120 000

80 000

60 000

净营运资本增加额

20 000

30 000

60 000

120 000

100 000


假定自2017年起,A公司自由现金流量每年以5%的固定比率增长。

A公司估值基准日为2011年12月31日,财务顾问公司根据A公司估值基准日的财务状况,结合资本市场相关参考数据,确定用于A公司估值的加权平均资本成本率为13%。

已知:A公司2012年至2016年自由现金流量现值之和为355 640万元:在给定的折现率下,5年期1元复利现值系数为0.54.


要求:

1.计算A公司2016年自由现金流量(要求列出计算过程)。

2.计算A公司2016年末价值的现值(要求列出计算过程)。

3.计算A公司的估值金额(要求列出计算过程)。

4.以财务顾问公司的估值结果为基准。从B公司价值最大化角度,分析判断B公司拟转让的20 000万股股份定价是否合理(要求列出计算过程)。


【分析与解释】

1、  A公司2016年自由现金流量=273000 105000—60000—100000=218000(万元) (2分)


2、  A公司2016年末价值的现值=218000×(1 5%)/(13%-5%)×0.54=1545075(万元) (2分)

或:2016年年末价值=218000×(1 5%)/(13%-5%)=2861250(万元) (1分)

2016年年末价值的现值=2861250×0.54=1545075(万元) (1分)


3、A公司的估值金额=355640 1545075=1900715(万元) (2分)


4、B公司拟转让的20000万股股份的价值=1900715×20000/100000=380143(万元)(2分)

400000>380143(万元)(1分)

故B公司拟转让的20000万股股份定价合理。(1分)

或:B公司每股价值=1900715/100000=19.01(元/股) [或:19元/股](1分)

B公司每股转让定价=400000/20000=20(元/股)(1分)

20>19.01 [或:19] (1分)

故B公司拟转让的20000万股股份定价合理。(1分)


或:B公司每股价值=1900715/100000=19(元/股)[或:19.01元/股] (1分)

B公司拟转让股份价值=20000×19=380000(万元)[或:B公司拟转让股份价值=20000×19.01=380200万元] (1分)

400000>380000  [或:380200](1分)

故B公司拟转让的20000万股股份定价合理。(1分)


或:B公司拟转让的20000万股股份的价值=1900715×20000/100000=380143(万元) (2分)

B公司股份转让定价高于估值19857万元 (1分)

故B公司拟转让的20000万股股份定价合理 (1分)





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