发布时间: 2016年11月17日
A公司为股份有限公司,股份总数为100 000万股,B公司为其控股股东,拥有其中90 000万股股份。2012年初,为促进股权多元化,改善公司治理结构,A公司制定了股权多元化方案,方案建议控股股东转让20 000万股股份给新的投资者。B公司同意这一方案,但期望以400 000万元的定价转让股份。
为满足股份转让需要,B公司聘请某财务顾问公司对A公司进行整体估值,财务顾问公司首先对A公司进行了2012年至2016年的财务预测,有关于测数据如下:
金额单位:万元
项目 |
2012年 |
2013年 |
2014年 |
2015年 |
2016年 |
净利润 |
130 000 |
169 000 |
192 000 |
223 000 |
273 000 |
折旧及摊销 |
50 000 |
65 000 |
80 000 |
95 000 |
105 000 |
资本支出 |
120 000 |
120 000 |
120 000 |
80 000 |
60 000 |
净营运资本增加额 |
20 000 |
30 000 |
60 000 |
120 000 |
100 000 |
假定自2017年起,A公司自由现金流量每年以5%的固定比率增长。
A公司估值基准日为2011年12月31日,财务顾问公司根据A公司估值基准日的财务状况,结合资本市场相关参考数据,确定用于A公司估值的加权平均资本成本率为13%。
已知:A公司2012年至2016年自由现金流量现值之和为355 640万元:在给定的折现率下,5年期1元复利现值系数为0.54.
要求:
1.计算A公司2016年自由现金流量(要求列出计算过程)。
2.计算A公司2016年末价值的现值(要求列出计算过程)。
3.计算A公司的估值金额(要求列出计算过程)。
4.以财务顾问公司的估值结果为基准。从B公司价值最大化角度,分析判断B公司拟转让的20 000万股股份定价是否合理(要求列出计算过程)。
【分析与解释】
1、 A公司2016年自由现金流量=273000 105000—60000—100000=218000(万元) (2分)
2、 A公司2016年末价值的现值=218000×(1 5%)/(13%-5%)×0.54=1545075(万元) (2分)
或:2016年年末价值=218000×(1 5%)/(13%-5%)=2861250(万元) (1分) 2016年年末价值的现值=2861250×0.54=1545075(万元) (1分) |
3、A公司的估值金额=355640 1545075=1900715(万元) (2分)
4、B公司拟转让的20000万股股份的价值=1900715×20000/100000=380143(万元)(2分)
400000>380143(万元)(1分)
故B公司拟转让的20000万股股份定价合理。(1分)
或:B公司每股价值=1900715/100000=19.01(元/股) [或:19元/股](1分) B公司每股转让定价=400000/20000=20(元/股)(1分) 20>19.01 [或:19] (1分) 故B公司拟转让的20000万股股份定价合理。(1分) |
或:B公司每股价值=1900715/100000=19(元/股)[或:19.01元/股] (1分) B公司拟转让股份价值=20000×19=380000(万元)[或:B公司拟转让股份价值=20000×19.01=380200万元] (1分) 400000>380000 [或:380200](1分) 故B公司拟转让的20000万股股份定价合理。(1分) |
或:B公司拟转让的20000万股股份的价值=1900715×20000/100000=380143(万元) (2分) B公司股份转让定价高于估值19857万元 (1分) 故B公司拟转让的20000万股股份定价合理 (1分) |
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