本期案例
甲公司是一家制药企业。2015年，甲公司在现有产品P-Ⅰ的基础上成功研制出第二代产品P-Ⅱ。如果第二代产品投产，需要新购置成本为10 000 000元的设备一台，税法规定该设备使用期为5年，采用直线法计提折旧，预计残值率为5%。第5年年末，该设备预计市场价值为1 000 000元（假定第5年年末P-Ⅱ停产）。财务部门估计每年固定成本为600 000元(不含折旧费），变动成本为200元/盒。另外，新设备投产初期需要投入净营运资金3 000 000元。净营运资金于第5年年末全额收回。新产品P-Ⅱ投产后，预计年销售量为50 000盒，销售价格为300元/盒。同时，由于产品P-Ⅰ与新产品P-Ⅱ存在竞争关系，新产品P-Ⅱ投产后会使产品P-Ⅰ的每年经营现金净流量减少545 000元。
新产品P-Ⅱ项目的β系数为1.4。甲公司的债务权益比为4:6(假设资本结构保持不变)，债务融资成本为8%(税前）。甲公司适用的公司所得税税率为25%。资本市场中的无风险利率为4%，市场组合的预期报酬率为9%。假定经营现金流入在每年年末取得。
（P/A，9%,4）=3.2397，(P/F,9%,5)=0.6499
要求： 1.计算产品P-Ⅱ投资决策分析时适用的折现率。
2.计算产品P-Ⅱ投资的初始现金流量、第5年年末现金流量净额。
3.计算产品P-Ⅱ投资的净现值和现值指数。
分析与提示
⒈权益资本成本：4% 1.4×(9%-4%)=11%
加权平均资本成本：0.4×8%×(1-25%) 0.6×11%=9%
所以适用的折现率为9%。
⒉初始现金流量：-（10 000 000 3 000 000）=-13 000 000(元）
设备第5年年末账面价值为：10 000 000×5%=500 000(元）
所以第5年年末变现相关流量为：1 000 000 (500 000-1 000 000)×25%=875 000(元）
每年折旧为：10 000 000×0.95/5=1 900 000(元）
所以，第5年年末现金流量净额为：
50 000×300×(1-25%)-(600 000 200×50 000)×(1-25%) 1 900 000×25%-3 000 000-545 000 875 000=7 105 000(元)
⒊企业1—4年的现金流量：50 000×300×(1-25%)-(600 000 200×50 000)×(1-25%) 1 900 000×25%-545 000=3 230 000(元）.
所以净现值：3 230 000×(P/A,9%,4) 7 105 000×(P/F,9%,5)-13 000 000=2 081 770.5(元）
现值系数=［3 230 000×（P/A，9%,4） 7 105 000×(P/F,9%,5)］/13 000 000=1.16
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