2017高级会计实务高频考点：企业并购价值评估方法

【考点二十八】企业并购价值评估方法

企业并购价值评估方法主要有收益法、市场法、成本法。

(一)收益法

1.基本步骤

(1)分析历史绩效

(2)确定预测期间

(3)预测未来的现金流量

在企业价值评估中使用的现金流量是指企业所产生的现金流量在扣除库存、厂房设备等资产所需的投入及缴纳税金后的部分，即自由现金流量。用公式可表示为：

自由现金流量=(税后净营业利润 折旧及摊销)-(资本支出 营运资金增加额)

【提示】利息费用尽管作为费用从收入中扣除，但它是属于债权人的自由现金流量。因此，只有在计算股权自由现金流量时才扣除利息费用，而在计算企业自由现金流量时则不能扣除。

①税后净营业利润。税后净营业利润是指扣除所得税后的营业利润，也就是扣税之后的息税前利润。

税后净营业利润=息税前利润×(1-所得税税率)

息税前利润=营业收入-营业成本×(1-折扣和折让)-营业税金及附加-管理费用-营业费用

【提示】这里的营业利润是由持续经营活动产生的收益，不包括企业从非经营性项目中取得的非经常性收益。

营业收入、营业成本(减去折扣和折让)、营业税金及附加、管理费用、营业费用均可在利润表中査到。

②折旧及摊销。折旧不是本期的现金支出，而是本期的费用，因此折旧可以看做现金的另一种来源，因此，在计算企业自由现金流量时应该加回;摊销是指无形资产、待摊费用等的摊销。与折旧一样，它们不是当期的现金支出，却从当期的收入中作为费用扣除，同样也应看做一种现金的来源，计算企业自由现金流量时也应加回来。

③资本支出。资本支出是指企业为维持正常经营或扩大经营规模而在物业、厂房、设备等资产方面的再投入。具体地讲，包括在固定资产、无形资产、长期待摊费用(包括租入固定资产改良支出、固定资产大修理支出等)及其他资产上的新增支出。

【提示】资本支出是指新增资本净支出，即扣除了折旧和摊销部分。

④营运资金增加额。营运资金等于流动资产与流动负债的差额，营运资金的变化反映了库存、应收/应付项目的增减。因为库存、应收款项的增加而占用的资金不能作其他用途，所以营运资金的变化会影响企业的现金流量。

(4)选择合适的折现率

折现率是指将未来预测期内的预期收益换算成现值的比率，有时也称资本成本率。通常，折现率可以通过加权平均资本成本模型确定(股权资本成本和债务资本成本的加权平均)。