高会知识点：企业并购价值评估方法之永续增长模型理解

企业评估价值评估方法包括收益法、市场法和成本法。其中收益法的应该是最令我们挠头的知识点之一，即使教材中给出公式，是不是也经常一头雾水，不知公式如何得来呢？今天我们就永续增长模型（固定增长模型）公式的如何推导，给大家展示一下，会有一点点考察大家的初中数学知识哦，其实只要看一下了解即可，没有必要学会推导，我们展示推导过程只是为了帮助大家理解。

这个推导我们从股利固定增长模型为依据推导：

P0 =D1/（1 Rs）1 D2/（1 Rs）2 D3/（1 Rs）3 －－ Dn/（1 Rs）n Pn /（1 Rs）n

=D0（1 g）/（1 Rs） D0（1 g）2/（1 Rs）2 －－－－ D0（1 g）n/（1 Rs）n Pn/（1 Rs）n

假设股票在能预见的时间内都不会出售，则Pn /（1 Rs）n将趋向零，上述公式又可写成方程（1）：

P0= D0（1 g）/（1 Rs） D0（1 g）2/（1 Rs）2 －－－－－－ D0（1 g）n/（1 Rs）n

假定上述公式为方程（1）两边同乘（1 Rs）/（1 g），则上述公式可写成方程（2）

P0（1 Rs）/（1 g）= D0 D0（1 g）/（1 Rs） －－－－ D0（1 g）n-1/（1 Rs）n-1

方程（2）-方程（1）则得

P0（Rs -g）/（1 g）= D0 - D0（1 g）n/（1 Rs）n

又假定g不能大于Rs,则D0（1 g）n/（1 Rs）n趋向于零。

上述公式中股票价值可写成:

P0= D0（1 g）/（Rs-g）= D1/（Rs-g）

只要我们将股利增长模型中的股票市价P0替换为企业价值TV，股利D统一替换为我们的企业价值评估中的现金流量FCF。则我们的永续增长模型公式就华丽出现了：

TV＝FCFn 1/（rWACC-g）＝FCFn×（1 g）/（rWACC-g）

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