高级会计师：企业融资方式决策（4）

正保会计网校高会频道提供：2016年《高级会计实务》案例分析：企业融资方式决策（4）。

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案例分析题

A公司是一家智能电视上市公司，2016年财务报表主要数据如下：

单位：亿元

注：公司资产全部都是敏感性资产，负债都是非敏感性负债。

随着智能电视爆发式增长率，A公司5年内保持着高速增长，公司董事会根据宏观政策及经济形势的预期，预计未来智能电视依旧会保持良好的发展势头处于，高速发展阶段，企业高层给公司2016年定下20%的销售增长目标，为达到这一目标，公司部分高管发言如下：

（1）生产部经理：本公司现有生产能力已经饱和，考虑到智能电视的竞争愈发激烈，前景并不明朗，建议公司保持现有的经营效率和财务政策来达到20%的高速增长。

（2）财务经理：财务部门将积极配合公司战略调整，做好有关筹资工作，并指定两套筹资方案：方案一发行债券，方案二发行新股。

（3）总经理：公司的发展需要稳中求进，既要抓住机遇，也要做好防范措施，在进行大规模筹资扩张时，公司资产负债率不能超过行业平均值55%这一红线。

要求：

（1）根据A公司2016年度的财务数据，分别计算该公司的内部增长率与可持续增长率，据此判断生产部经理的建议是否可以达到公司的目标。

（2）假定A公司预计2016年的销售净利率与股利支付率不变，计算满足20%的销售增长目标所需的外部融资额，并判断财务经理提出的两个方案是否可行。

【答案与解析】

（1）内部增长率=ROA×（1-d）/[1- ROA×（1-d）]=[100/2000×（1-40/100）]/[1-100/2000×（1-40/100）]=3.09%

可持续增长率=ROE×（1-d）/[1- ROE×（1-d）]=[100/1000×（1-40/100）]/[1-100/1000×（1-40/100）]=6.38%

生产部经理提出的建议是企业可持续发展，无法到达企业的预期销售增长率20%。

（2）资产增加额=2000×20%=400（万元）

留存收益增加额=2000×（1 20%）×100/2000×（1-40/100）=72（万元）

外部融资额=400-72=328（万元）

方案一：采用债务筹资后

资产负债率=（1000 328）/（2000 400）=55.33%

方案二：采用股权筹资后

资产负债率=1000/（2000 400）=41.67%

采用债务筹资后的资产负债率高于行业标准平均值50%，方案不可行；

采用股权筹资后的资产负债率低于行业标准平均值50%，方案可行。

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