发布时间： 2016年05月26日
正保会计网校高会频道提供：2016年《高级会计实务》案例分析：企业并购类型（2）。
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案例分析题
东宝公司是一家远程教育企业，在国内居于领先地位，在国际上也很有影响力，已经于2008年在美国纽交所上市，目前股价为16.2美元，每年生产经营过程中产生大量的利润。为了配合远程教育的需要，东宝公司每年都要编写几百种辅导书。西西公司是一家印刷企业，2006年在上海证券交易所上市，目前处于亏损状态（存在未弥补亏损），股价一直徘徊在2元左右。为了实现多元化经营，东宝公司初步打算并购西西公司，为此召开了一个专题会议，在会上大家的发言比较踊跃。
张华认为东宝公司进入印刷行业会遇到各种各样的壁垒，包括资金、技术、渠道、顾客、经验、行业规模等。如果采用并购西西公司的方式，则可以绕开这一系列的壁垒，使企业以较低的成本和风险迅速进入印刷行业。
李冬认为这项并购便于统一技术标准，加强技术管理和进行技术改造，减少公司的竞争对手。另外，还可以帮助东宝公司实现合理避税。
汪峰建议采取善意并购的方式，理由是善意并购有利于降低并购行为的风险与成本，使并购双方能够充分交流、沟通信息，目标企业主动向并购企业提供必要的资料。同时，善意行为还可避免因目标企业抗拒而带来额外的支出，并且善意并购不会导致并购企业牺牲自身的利益。
要求：
（1）回答按照并购双方行业相关性划分此项并购属于哪一种，并说明理由；
（2）回答张华的观点是否存在不当之处；通过张华的观点法，判断企业的并购动因，并说明企业的并购动因；
（3）回答李冬的观点有无不当之处；通过李冬的观点说明并购的协同效应及各自的具体表现。
（4）回答王芳的观点有无不当之处；
（5）回答该项并购为什么可以帮助甲公司实现合理避税；
（6）回答纵向并购的优点。
【答案与解析】
（1）此项并购属于纵向并购。具体地说，属于后向一体化。
理由：纵向并购是指与企业的供应商或客户的合并。在纵向并购中，所谓后向一体化是指与其供应商的并购。本题中印刷厂位于甲公司的上游，因此是属于纵向并购中的后向一体化。
（2）张华的观点没有不当之处。
此观点体现的是并购可以突破进入壁垒和规模的限制。
并购动机：①并购可以迅速实现规模扩张；②并购可以突破进入壁垒和规模的限制；③并购可以主动应对外部环境变化；④并购可以加强市场控制能力；⑤并购可以降低经营风险；⑥并购可以获取价值被低估的公司。
（3）李冬的观点有不当之处。
理由：便于统一技术标准，加强技术管理和进行技术改造，减少公司的竞争对手是针对横向并购而言的，而本题中的并购是纵向并购。
此观点中实现合理避税属于财务协同。
并购的协同效应包括：
①经营协同，表现在规模经济、纵向一体化、获取市场力或垄断权、资源互补；
②管理协同，表现在节省管理费用、提高企业的运营效率、充分利用过剩的管理资源；
③财务协同，表现在企业内部现金流入更为充足，在时间分布上更为合理、企业内部资金流向更有效益的投资机会、企业资本扩大、企业的筹集费用降低、实现合理避税。
（4）王芳的观点有不当之处。
理由：善意并购使并购企业不得不牺牲自身的部分利益，以换取目标企业的合作。
（5）乙公司存在未抵补亏损，而甲公司每年生产经营过程中产生大量的利润，甲公司可以低价获取亏损企业的控制权，利用其亏损抵减未来期间应纳税所得额。
（6）纵向并购的优点：能够扩大生产经营规模，节约通用的设备费用等；可以加强生产过程各环节的配合，有利于协作化生产；可以加速生产流程，缩短生产周期，节约运输、仓储和能源消耗水平等。
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