高级会计实务企业并购价值评估方法（1）

高级会计师培训频道提供：本篇为高会考试《高级会计实务》第七章“企业并购”第三节重点精讲：企业并购价值评估，本节内容主要介绍企业并购价值评估方法。

【“企业并购价值评估方法”相关知识点】

1.收益法

2.市场法

3.成本法

【重点精讲】：企业并购价值评估方法

（一）收益法

收益法，是通过将被评估企业预期收益资本化或折现来确定被评估企业价值。

收益法中的主要方法是现金流量折现法。

1.评估思路

现金流量折现法是通过估测被评估企业未来预期现金流量的现值来判断企业价值的一种估值方法。即现金流量折现法是在考虑资金的时间价值和风险的情况下，将发生在不同时点的现金流量按既定的折现率统一折算为现值再加总求得目标企业价值的方法。

在风险一定的情况下，被评估企业未来能产生的现金流量越多，企业的价值就越大，即企业内在价值与其未来产生的现金流量成正相关；在现金流量一定的情况下，被评估企业的风险越大，企业的价值就越低，即企业内在价值与风险成负相关。

2.基本步骤

（1）分析历史绩效

对企业历史绩效进行分析，其主要目的就是要彻底了解企业过去的绩效，这可以为今后绩效的预测提供一个视角，为预测未来的现金流量做准备。

（2）确定预测期间

在预测企业未来的现金流量时，通常会人为确定一个预测期间，在预测期后的现金流量就不再估计。期间的长短取决于企业的行业背景、管理部门的政策、并购的环境等，通常为5-10年。

（3）预测未来的现金流量

在企业价值评估中使用的现金流量是指企业所产生的现金流量在扣除库存、厂房设备等资产所需的投入及缴纳税金后的部分，即自由现金流量。用公式可表示为：

自由现金流量=（税后净营业利润 折旧及摊销）-（资本支出 营运资金增加额）

【提示1】需要注意的是，利息费用尽管作为费用从收入中扣除，但它是属于债权人的自由现金流量。因此，只有在计算股权自由现金流量时才扣除利息费用，而在计算企业自由现金流量时则不能扣除。

①税后净营业利润。税后净营业利润是指扣除所得税后的营业利润，也就是税后的息税前利润。

税后净营业利润=息税前利润×（1-所得税税率）

息税前利润=营业收入-营业成本-营业税金及附加-管理费用-销售费用

【提示2】这里的营业利润是由持续经营活动产生的收益，不包括企业从非经营性项目中取得的非经常性收益。

【提示3】营业收入、营业成本、营业税金及附加、管理费用、销售费用均可在利润表中查到。

②折旧及摊销。折旧不是本期的现金支出，而是本期的费用。摊销是指无形资产、长期待摊费用等的摊销。与折旧一样，它们不是当期的现金支出，却从当期的收入中作为费用扣除。

③资本支出。资本支出是指企业为维持正常经营或扩大经营规模而在物业、厂房、设备等资产方面的再投入。具体地讲，包括在固定资产、无形资产、长期待摊费用（包括租入固定资产改良支出、固定资产大修理支出等）及其他资产上的新增支出。

④营运资金增加额。营运资金等于流动资产与流动负债的差额，营运资金的变化反映了库存、应收/应付项目的增减。